大昌證券劉澤慧~股票、期貨、選擇權手續費優惠中~

全球AI領頭羊輝達即將在22日公布財報，市場屏息以待，外資也趁題材大熱、提出最新預期，共識是B200、GB200新品將推升AI與獲利到達新境界，強勢表現可望延續（Stronger for longer），美銀、海通國際證券、調研機構ALETHEIA均給予正向投資評等，目標價衝上1,250美元。

　輝達股價過去一個月以來走勢強勁，目前穩居900美元之上。海通國際證券電子研究主管蒲得宇認為，輝達上季獲利與本季財測可能符合預期，不過，受惠於企業ODM支持，下半年倒是不至於遭遇空窗期，整體而言，B200初步需求遠遠超過供應量，GB200的量產也在按部就班進行中，看好輝達下半年的成長將會重新加速，給予「優於大盤」投資評等，目標價高達1,230美元。

　調研機構ALETHEIA指出，H系列GPU供應鏈持續有上檔空間，特別是最近看到明顯的急單，訂單大約增加了20％之多，如果供應鏈執行力佳、將訂單轉化為業績挹注，將會進一步推升對本季營收預期，可望超越300億美元大關。

　短期而言，針對輝達財報與財測對應股價可能產生的結果，美銀證券列出兩種情境。首先，美銀證券最近與投資人會談發現，樂觀派對輝達上季營收與本季財測分別為260億美元與280億美元，各超越市場預期6％與5％；毛利率則預計於上季攻頂、達77％，本季回歸正常狀態、至75％～76％。

　不過，就算出現這樣正向情景，空頭還是可以找出挑剔之處：一、輝達本季營收季增率「恐僅」7％～8％，比過去幾季的雙位數遜色不少。二、毛利率觸頂轉為下滑，可能預示著面臨價格壓力、產品組合轉差，或是需求減弱與供給增加等不佳情況。因此，研判輝達股價將呈震盪走勢。

　第二種情況是，輝達上季營收僅小幅超標，但新一季財測季增長超過10％，且因Blackwell於今年稍晚逐步推出，Hopper的成本結構亦有利，輝達得以保持76％～77％毛利率。儘管端出相對正面的展望，本季亮眼增長可能引發市場對下一季面臨阻力的擔憂，不得不慎。